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洋私募2018过得秒速时时彩还好吗?桥水基金中国

  《研报》指出,从目前中国市场的发展来看,“1+N”的模式更贴近于美国直租模式,但因为市场服务体系不健全,无论是“1+N”模式还是“N+0”模式,最终依然是以诱导消费者购车为导向,并没有体现出融资租赁购车的灵活性与个性化。

  2017年开始,多家外资资管巨头进入中国市场,先后成立了独资私募证券投资基金管理子公司(PFM WOFE),并相继发行了私募产品。这是外资第一次能在中国内地市场募资,并投资中国的股、债、商品等市场。2018年,在中国基金业协会备案并发行产品的WOFE不断增加,贝莱德、惠理、瑞银、富达、施罗德等多家外资私募已分别发行了2~4只股票或债券产品。

  《研报》首先对我国汽车融资租赁业务现状进行了扫描。目前,我国汽车融资租赁业务模式主要包括直接租赁和售后回租两种模式。其中,直租模式相较发达国家,有了诸多“本土化”的演变,根据租期的长短衍生出两种模式,即“1+N”模式和“N+0”模式。

  同时,伴随着股票市场不断下跌,股票型私募基金净值普遍下跌,并发生大量清盘,涉及的不乏巨型管理规模的老牌明星私募机构;另一方面,A股市场流动性不断下降与投资者消极预期发生恶性循环,私募基金集中清盘使得资金不断退出A股,加剧了A股的流动性不足问题。

  有消息称,中国监管层未来可能会向外资发放公募牌照。此外,外资资管机构也可能以合资的方式先在华寻求控股,并在三年后实现设立100%独资的资管机构。

  第一财经记者近期采访了近10家“洋私募”管理层或基金经理,对于他们而言,试水中国市场并非为了“眼前小利”,重在熟悉中国资本市场,跑出业绩曲线,着眼于未来更大的商机。

  “洋私募”似乎挑了一个最艰难的时点入市——2017年,中国债市经历去杠杆的冲击,利率债巨震持续,之后信用违约事件成为债市主要挑战;2018年开始,受到外部不确定性影响,A股从年内最高点3557点下挫至2679点(跌近25%),众多私募上演“清盘潮”。

  第一财经记者也了解到,外资的A股WOFE产品净值出现不同程度的回撤,且吸纳新资金存在一定挑战;外资债基经历动荡,部分仍为正收益,只是客户仍然偏好股基;就另类策略来看,CTA策略的两只产品均为正收益,由老牌对冲基金英仕曼发行。至于全球最大对冲基金桥水10月发行的“全天候”策略产品,目前尚未对客户披露净值,该产品以机构客户为主,众多基金经理对记者表示,在对冲工具仍然有限的中国市场,桥水如何真正做到“全天候”?

  渣打(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰告诉第一财经记者:“这批外资基金,除了少量的量化对冲、CTA策略外,纯做多的基本面选股策略仍为主流,在单边下挫的行情很难获得正收益。”但他也认为,外资对A股配置的脚步并不会停下,“外资普遍认为,中国资本市场短期受去杠杆和股权质押风险影响,但具备长期投资的价值,当前估值水平接近历史上较低位置。且随着MSCI、富时罗素纳入A股的节奏加快,A股将成为全球基金管理人不可忽略的市场,我们预计,MSCI全部纳入A股需要约5年时间,富时罗素纳入A股则将在9个月内全部完成。”

  尽管如此,令下沉用户享受到汽车融资租赁业务带来的便利,仍是为中国汽车产业注入活力的举措之一。目前,中国汽车销量增速正在放缓。随着一二线城市限购政策日益严苛,以及这一区域消费能力在此前的释放,三四五线城市已经成为汽车市场未来销量的增长主力。业界普遍的共识是,不断下沉的市场,恰恰是融资租赁业务发展的重点。而这意味着,参与主体将面临大量央行无法覆盖的人群申请。这既是机会,也是挑战。

  就股基而言,每家外资的风格各有不同,如贝莱德侧重量化选股,并以机器学习为亮点;而惠理、富达、安本等则更偏向自上而下的基本面选股。

  在市场普遍下挫的情况下,外资股基遭遇一定的回撤是必然的选择。记者也了解到,6月后发行的外资股基销售情况尚可,但在此后市场反复波动的背景下,客户情绪开始变得更为谨慎,“大家想看到确定的反弹后再进场,心态上比较保守,基金在开放期后的募集情况并不如前期那么好。”某外资WOFE销售人士对记者表示。

  不过“身份认同的困境”依然存在。私募基金要在中国得到健康有序的发展,应该解决相关的法律法规问题,统一和明确私募基金的性质。

  “单边做多只能说以少跌为王,”上述外资WOFE销售人员表示,外资的择股逻辑基本是挑选基本面扎实、长线具备看涨前景且估值合理的股票,调仓频率相对较低。

  保理业务是一项以债权人转让其应收账款为前提,集融资、应收账款催收、管理及坏账担保于一体的综合性金融服务。无论哪种模式,如何控制坏账率,提高风险控制能力极其重要。

  有媒体报道称,今年7月底发行的“贝莱德中国A股机遇私募基金1期”截至10月净值回撤9.8%,走势略逊于同期上证指数(-9.42%),与沪深300指数(-9.71%)持平,但明显强于同期中证500走势(-18.34%)。第一财经记者此前获悉,贝莱德的WOFE产品初期募集较为火爆,然而7月正值另一波市场下挫的起点,因此回撤难以避免。

  9月时,贝莱德中国股票投资主管朱悦在接受第一财经记者独家专访时也表示,今年A股动荡主要还是因为外部因素所致,北上资金多数时间仍是净流入状态,几年前始终超低配A股的外资有持续结构性增配A股的动力,这一趋势受周期性波动的影响不大,并不会因为短期动荡就逆转。就板块配置而言,朱悦表示,外资仍是“跟着利润走”。

  10月以后,中国陆续出台支持性政策,部分外资开始对投资策略进行微调。瑞银资管中国股票基金经理施斌对记者表示,目前政策的转折点已领先于基本面转折点出现,基本面的底部预期在明年,过程会有反复,但“目前大部分的风险已经释放,我们的中国投资策略的现金水位也从原本的近20%下降到14%,从策略上会从防御转变为积极”。

  无独有偶,惠理投资董事余小波表示,目前A股性价比较高,且已增加了不少A股头寸,尤其是在细分领域找到了众多龙头,“例如我们对制造业、消费领域的中、小盘公司做了大量布局,核心逻辑是这些股票比起市场持股过度集中的大盘股性价比更高。”

  王昕杰告诉记者:“MSCI就将A股纳入因子扩至20%征询意见的背景在于,A股今年表现明显弱于MSCI全球指数,且MSCI作为商业机构还没有拿到衍生品的定价权,但MSCI仍主动在很短时间内将纳入因子提高,意味着海外投资者配置中国的长期需求增长。”他预计,MSCI将纳入因子提升至20%可能带来700亿美元净流入,此外将中盘股纳入预计将额外带来140亿美元净流入,“乐观情境下,未来十年外资在A股市值占比将接近10%。”

  业内人士普遍预计,明年外资股基或将迎来更大的发展期。“没有纳入国际指数,A股对外资而言就是选修课,但纳入指数且比例越来越大,被动资金必须参与,主动资金的兴趣也会越来越大,爱彩彩票毕竟其参照基准中也包含了A股。”施斌称。

  对于“洋私募”的债基而言,眼下面临的问题无非是,高净值零售客户仍更偏好股基,且今年的债市违约事件也令投资者对债基持观望态度。不过,基金经理普遍认为,市场风险情绪会逐步改善,“利率牛”可能会伴随着一定的“信用牛”。

  富达是2017年最早发行债基的外资,今年1月更是发行了第二只债基。该债基的资金来源主要是自营资金,旨在练兵,即先跑出收益率曲线,长线布局中国市场。

  眼下,也有几家外资WOFE开始筹备或已经发行了债券型产品。尽管民企债仍然面临一定挑战,但外资基金经理认为未来前景将会好转,尤其是民企龙头将摆脱“至暗时刻”。“总体看好非地产民企龙头,这类信用债情绪最坏的时候大概率已经过去了,现在有比较确定的机会。”瑞银资管中国债券基金经理楼超对记者表示。瑞银9月发行了首只布局中国信用债的私募证券基金。

  施罗德投资亚洲区债券基金经理单坤近期也表示,债券投资人结构不够分散,市场风险偏好趋同,“有很多优质的民营企业被错杀,进而形成有价值的投资机会。”在时点选择上,精选一些优质民企高收益债券,为明年布局“宜早不宜迟”。

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  第一财经记者也获悉,明年会有更多家“洋私募”发行债基。某英资WOFE基金经理对记者表示,近期正在筹备产品。

  此外,对于外资而言,内部信评体系已较为完备,并不过度依赖外部评级。楼超对记者表示,基本每只券都以机构的内部评级为主,充分利用机构环球信用研究体系,结合分析员对本地企业的熟悉度。投资级别的信用债采取自上而下的行业研究,先进行一些行业筛选,然后进行公司基本面判定;非投资级别的信用债更多以自下而上的形式精选个券,不会拘泥于行业。

  除了投资纯股、纯债的“洋私募”,主打另类策略的则是两家全球顶级对冲基金——资产管理规模(AUM)高达1700亿美元的桥水基金,以及AUM高达1100亿美元的英仕曼。

  今年10月,桥水正式在中国内地推出首只私募证券基金“桥水全天候中国私募投资基金一号”,沿用其著名也最擅长的“全天候”策略。第一财经记者此前从国内某券商人士处获悉,该私募投资基金于10月中旬已开始预约,可能以FOF(基金中的基金)的形式发行。

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  1996年,桥水发行“全天候”对冲基金,并开创性地运用风险平价(risk parity)管理投资组合。该策略的最大创新之处是,认识到股票和债券对于投资组合的风险贡献是不一致的,即60%股票和40%债券的组合(往往被认为是风险最优化的组合),实际上组合的风险里股票占了90%,而债券只占10% 。因此,理性的做法是对债券部分加杠杆,使股、债对投资组合风险的贡献接近。通过多配置债券少配置股票的策略,桥水的回报业绩非常稳定,波动率低,回撤远远低于其他策略。但随着美联储开启加息、缩表周期,债券几十年大牛市或将告终,美股也频现闪崩,该策略可能遇到不小的挑战。

  未来“全天候”能否在中国市场发力?眼下,桥水尚未披露产品表现。资深全球宏观交易员、熵一资本总经理周志彤对记者表示,全天候策略有几个要求——有齐整的各大类资产(固收、外汇、大宗商品);在各大市场之间有各种对冲工具来用于调整各大资产的波动率。

  “在中国,固收和外汇没有问题,但缺乏对冲工具,例如,当信用利差走扩时,要如何解决信用风险?外汇的交易也存在一定限制。这就导致各大类资产的关联性会出现变化,也意味着桥水需要对原先的模型进行较大修改。我们也很好奇,桥水在中国如何做到全天候。”

  张正媛表示,百融金服汽车金融的智能风控解决方案实现了汽车金融业务全周期管理,并且已经在各类大型汽车金融机构广泛应用,目前已经升级到第五代产品,是覆盖渠道管理、贷前审批、贷中管理、贷后催收的各环节的量化解决方案。

  值得关注的是,在网上热议《办法》的同时,11月7日,郭树清提出了“一二五”目标,具体是指在新增的公司类贷款中,大型银行对民营企业的贷款不低于1/3,中小型银行不低于2/3,争取三年以后,银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

  对于英仕曼而言,CTA策略在2018年的市场情况下最为讨巧。第一财经记者了解到,英仕曼目前发行了两只WOFE产品,目前仍为正收益。

  CTA基金的魅力在于,不论是市场牛熊都有机会获得正收益,同时也可以基于经济放缓的判断做空金属原油等顺经济周期的商品。

  也正是由于这种风控能力,基于应收账款债权为基础的保理业务的“京宝贝”进行了abs证券化。获得了极大的成功和利润,让不少企业眼红。

  (原标题:洋私募2018过得还好吗?桥水基金中国能否“全天候”)

  根据《三亚市人民政府办公室关于印发2015年三亚市打击非法集资专项整治活动工作方案的通知》要求,三亚6月至9月在全市范围内开展打击非法集资专项整治活动,做到早发现、早预警、早打击、早处置,疏堵结合,趋利避害,坚决守住不发生区域性系统金融风险底线。针对此次检查中发现的个别典当行的违规现象和行为,三亚市商务综合执法支队现场指出并责令相关典当行立即改正。

  2009年,在《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》国发〔2009〕36号文件中明确指出,“发挥典当融资方式在中小企业融资中的作用。”此外,上海市促进中小企业发展条例第十八条也明确指出,“本市鼓励典当机构为中小企业提供融资服务。”根据这些文件的指示精神,典当行业作为银行的有益补充,始终把中小微企业、个体工商户作为服务对象,满足了它们小额、短期、快速的融资服务需求。

  2018年以来,A股一路震荡下行。来自格上研究中心数据显示,今年前三季度,全市场私募产品清盘量达到4045只,涉及机构1942家,最高者共清盘产品44只。从历史数据来看,2014-2017年全市场私募产品清盘量分别为782只、1824只、2288只、3572只,而今年前三季度总清盘量已创5年新高,股票产品占比51.6%。

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